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002242九阳股份公司维持买入-A 的投资评级

2021-03-02 15:40 南方财富网

  投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,布局以Shopping Mall 为代表的高价值线下渠道。我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。公司持续开展直播营销、推广联名产品,展现了较强的竞争力和产品力。我们预计公司2021 年~2022年的EPS 分别为1.42/1.58 元,维持买入-A 的投资评级。

  事件:九阳股份公布2020 年业绩报。公司全年实现收入112.6 亿元,YoY+20.4%;实现业绩9.4 亿元,YoY+13.9%。折算公司2020Q4 单季度实现收入41.8 亿元,YoY+35.0%;实现业绩2.9 亿元,YoY+43.0%。我们认为,九阳内销稳健增长,外销持续发力,Q4 单季收入和业绩增速超预期。

  Q4 单季收入增速提升:2020Q4 九阳展现出了较强的经营实力,我们判断主要因为:1)内销持续受益于小家电电商红利,我们判断Q4 九阳内销增速超过20%。公司线上销售额延续快速增长态势。据天猫数据,Q3/Q4 公司全品类线上销售额YoY+24.6%/+19.7%,其中Shark 品牌表现突出,线上销售增速提升,Q3/Q4 销售额YoY+39.9%/+144.6%。2)外销持续受益于海外需求提升。2020 年12 月,公司年内第二次调增与SharkNinja (Hong Kong)的关联交易额度至7.8 亿元。我们判断,Q4 公司对SharkNinja (Hong Kong)销售额约3.9 亿元,YoY+413.2%。展望后续,我们认为公司收入高增长态势有望延续:1)随着线下消费复苏,公司前期布局的优质线下门店有望发力;2)海外需求持续复苏,九阳和SharkNinja 有望发挥中国产业链、渠道营销、产品创新等方面的协同效应。

  Q4 公司净利率同比提升:九阳 Q4 净利率同比+0.4pct 至7.1%。我们判断,主要原因为:1)规模效应和产品结构优化提升毛利率。Q4 公司经营表现突出,内外销收入规模持续扩大,叠加SKY 系列产品销量持续增长(据天猫数据,Q4 九阳破壁机/电饭煲线上销额YoY+22.1%/+49.1%),带动毛利率同比+0.3pct 至33.2%。   

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